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港股中的央企公司每每处于被忽略的地位，但这些公司基本面坚实，现款流踏实，当下估值又低，不失为“价值凹地”。  

本刊特约 王雁飞/文

尽管市集对港股央企的热心度恒久低迷，但不能漠视的是，这些央企凭借其坚实的行业地位、踏实的现款流和极低的估值，正成为港股艰辛的“价值凹地”。不管是从基本面、估值诞生，如故计谋红利的角度来看，港股央企板块王人具备了极强的投资蛊惑力。

坚实的基本面

港股上市的央企是恒久被市集漠视的板块，这些公司连合于能源、电信、金融、基建等锻练踏实的行业，头部公司如工商银行、中国海洋石油、中国移动、中广核电力等均有着资源把持、派司和技能壁垒等上风，具有较强的现款流创造能力，在经济波动周期中的事迹更显韧性。从盈利能力看，2024年中报娇傲，中证港股通央企红利指数50家因素股仅有一家出现耗损，年化ROE中位值为8.74%，远高于全部港股的中位值2.16%，也高于全部港股通企业的中位值7.68%。

央企是港股高红利的代表企业，亦然港股市集的分成主力，历史数据标明央企分成有着很强的合手续性和踏实性，中证港股通央企红利指数因素股近两年股息支付率踏果然40%以上，2024年股息率高达6.91%，权臣高于恒生指数。接头到外洋地缘和经济基本面压力仍存，红利格调股票天然短期内面对转化，但恒久投资价值依然权臣，板块回调或是较好的加仓时机。

杰出的低估值

自2021年底以来恒生指数就过问了破净景象，港股成为群众本钱市辘集的估值凹地，遣散2025年2月26日恒生指数的市净率估值为0.96倍，处于近10年以来31.86%分位数水平。而央企又成为港股这个低估市辘集的凹地，仍以中证港股通央企红利指数50家因素股为例，遣散2025年2月26日破净比例高达90%，平均市净率仅有0.58倍，剔除金融业后的平均市净率仅0.56倍。

好像投资者会质疑，港股和央企低估是否已成为恒久以来的市集共鸣，或者说港股因其流动性、轨制拦阻等只得收受低估值？从历史上来看，港股已经恒久享受1倍以上市净率估值，在几轮牛市中更是触及到了1.5倍以上甚而最高3.0倍的平均市净率，而央企红利指数在往常多年也一直持重上升——本体上，与央企关系的指数在红利再投资效应的带动下，王人是比年来发达最佳的指数之一。

港股价值重估

科技冲突和好意思元降息无疑是本轮港股行情的遑急催化剂，有望进一步将港股央企塌实的基本面逻辑和估值诞生逻辑加强。跟着中国企业在科技限制束缚取得冲突性进展，尤其是在东谈主工智能、5G、新能源等前沿限制，推动了智能制造、自动驾驶、医疗会诊等行业的变革，市集看到了制造业、做事业开阔场景的颠覆性后劲，为中国本钱市集注入了更多念念像空间和增长能源。

好意思元降息平直激勉资金从好意思元钞票回流新兴市集，群众投资历局可能发生篡改，2024年底以来外资在亚太市集的建立要点正向香港障碍。跟着中国利率进一步下落，10年期国债收益率下探至不及2%，内地机构对于高质料钞票的建立需求愈加浓烈，外资回流和南向资金两股力量共同驱动港股上升。改日，跟着港股的举座估值水位举高，机构不能能对低估值、高股息的央企板块装腔作势，资金从高位向低位切换的可能性表示，港股中的基建、能源、银行、保障央企的建立价值会进一步突显。

市值搞定的压力

港股央企大面积、深度破净平直影响央企举座形象和融资能力，央企市值搞定新政为此提供了系统性纠偏的机会。2022年5月，国资委印发《普及央企控股上市公司质料责任有野心》，明确建议要推动央企控股上市公司价值收尾与价值创造相匹配，2024年12月国资委发布《对于创新和加强中央企业控股上市公司市值搞定责任的多少宗旨》，明确条目中央企业高度爱好控股上市公司市集价值的发达，并法式市值搞定责任，旨在促进央国企的价值重估。

而后，港股央企分成、增合手、回购、重组、独到化等公告频发，成为市值搞定的遑急妙技。开阔央企运转将市值搞定方向纳入企业指点东谈主员年度事迹公约，多家央企发布恒久的股东分成汇报野心，普及了分成频率和分成比例，而东风和长安的整合也拉开了央企并购重组的大幕。对投资者而言，除了获取更高的股息汇报外，上述市值搞定要领还提供了回购套利、重组套利、独到化套利等投资机会。

港股通改良预期

港股较A股估值价差恒久较大，其中天然存在非感性因素，这种非感性折价自己就存在内生的诞生能源。天然，从香港股市的运行机制角度看，部分机制联想并不利于活跃交往、蛊惑投资者。港股通机制不仅门槛较高、界限受限，况且港股较高的交往用度抑止了小额投资、高频交往和量化交往等对成本敏锐的投资群体的参与度。通过港股通投资H股所获股息红利需要按20%的税率征收所得税，投资红筹股税负则更高，莫得A股近似的减免计谋，同期港股征收的印花税率也高于A股，一定进程上毁伤了投资者的交往活跃度。

2024年世界两会时刻，香港证监会主席雷添良建议优化港股通关系税收轨制，镌汰港股通个东谈主投资者的股息红利税收水平。近日香港特区政府在财政预算案中提到了鼓吹东谈主民币柜台纳入港股通等触及港股改良的内容。改日跟着港股和港股通机制完善，港股市集或将从大幅折价渐渐拘谨为平价乃至溢价，在此经过中港股央企的优质股权将有望取得更为公允的订价。

跟着市集情感的缓缓回平和计谋红利的合手续开释，港股央企的价值重估之路已然开启。对于投资者而言，现时的低估值区间恰是布局的黄金时机。改日港股央企有望成为境外本钱、境内固收资金以及科技行业高位回流资金三者的交织处，迎来价值追思行情。

（作家为海南大学“一带一起”筹商院经济筹商中心副筹商员。本文不组成投资建议，据此投资风险自诩）

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​本文刊于03月01日出书的《证券市集周刊》

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